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三安光电是如何做到总市值突破千亿元的?

发布于:2年前 阅读(26434) 建材博览汇-品牌故事


  2016年,与GCS协议成立厦门三安环宇集成电路,随着业务展开将有利于公司在射频通讯和光通讯元件技术水平和专利平台的构筑得到迅速提升,加快集成电路业务的发展历程。(2016年3月,公司全资子公司厦门市三安集成电路有限公司曾试图收购GCS,并在业绩越来越得到市场重视的前提下,绩优股受到资金关注的可能性显然更高。


  LED产业2017年市况持续成长,LED上市公司近期相继公布前3季财报并交出亮丽成绩单,龙头厂三安光电前三季营收为62.83亿元,同比增长40%;归属于上市公司股东的净利润为23.78亿元,同比增长59%。


  随着业绩看涨,三安总市值更扶摇直上。截至昨日收盘,三安光电总市值为1023.68亿元,突破千亿元大关,位居A股半导体照明行业上市公司市值榜首。


  另有机构基于相对估值法,得出2017年三安目标市值为1117亿元。同时,DCF估值得出公司内在价值1053亿元。


  与此同时,林秀成作为三安光电的实际控制人之一,2015年,林秀成、林志强父子以340亿元的财富,取代了新华都集团老板陈发树,成为福建首富。近几年,林秀成、林志强父子成为财富榜单中的常客。


  三安光电是我国LED芯片龙头,近年来开始涉入半导体产业,主要从事全色系超高亮度LED芯片、LED应用产品、化合物半导体芯片和外延片等的研发、生产与销售。


  传统产品:LED芯片、LED外延片、LED应用产品(主要涉及道路照明、建筑景观照明、显示屏、LCD背光源、汽车照明、医疗照明等多个领域。)


  新产品:小间距LED、MicroLED、车用LED;化合物射频半导体集成电路(主要为砷化镓/GaAs、氮化镓/GaN半导体材料,主要应用产品为砷化镓晶元及氮化镓PA等通讯微电子元器件)


  竞争优势


  (1)高毛利水平


  公司规模处于行业前列,在A股的半导体行业上市公司中规模第一,同时产品毛利率保持高于行业平均水平。


  公司2017年中报的毛利率更是达到了48%的新高度,毛利率高于同行业平均水平,主要源于其技术领先、产品结构优化、规模效益、原材料成本的降低等:


  技术领先:2014-2016年公司年研发支出均在3亿以上,2016年研发支出4.43亿,同比增长32.1%。公司研发的直接结果就是新品毛利率的提升,单位成本随之降低,极大地保证了产品综合毛利率的提升。


  产品结构优化:公司销售的芯片和外延片中,毛利率较高的大功率芯片和外延片比重上升,中小功率产品比重下降,产品销售结构得到优化。


  规模效益:公司在安徽、天津等地的生产基地逐步投产,产能得到充分释放。目前公司拥有的MOCVD产能居国内首位,年产芯片超过3100亿颗,折旧摊销等生产费用分摊较为充分,单位成本降低,规模优势明显。


  2017年公司毛利率进一步上升,行业内遥遥领先,源自行业集中度提升,目前三安以及成为全球制造的龙头企业,公司具备较强的议价能力。


  (2)技术实力


  长期以来,全球LED专利主要集中于日本、欧美等国家。中国LED企业进入这个领域比较晚,在原始的技术积累和专利圈中处于比较劣势的地位。2013年三安加快全球化专利布局以提升其专利优势,一方面认购台湾璨圆光电股份,成为其第一大股东,实现核心专利技术授权;另一方面收购美国流明公司100%股权,进入全球LED外延片和芯片核心专利技术授权网络。


  公司2016年投入研发费用4.43亿元,同比增长32.24%。公司持续在LED和化合物半导体领域的高研发投入,保证了产品的高附加值、搞生产效率和良品率。截止2016年末,公司拥有专利及专有技术1,211件,多数为自主发明专利,持续不断的研发投入使知识产权体系得到了持续有效的建设,扩展和巩固了公司在行业内的技术优势。


  三安光电大事记


  2000年,公司进军LED芯片产业,于2008年借壳登陆A股,并正式更名为“三安光电股份有限公司”,致力于打造拥有独立自主知识产权的民族高科技企业。


  2012年,三安光电入股璨圆,收购后者20%的股份。双方称借由成本、产能及技术优势,与三安共同争取中国大陆市场商机及扩大国际市场占有率。三安也以此获得了稳定的产品出海口。


  2013年,三安光电宣布在安徽省芜湖市经济技术开发区设立全资子公司芜湖安瑞光电,布局汽车照明业务。安瑞光电从事的应用产品汽车灯业务上半年营收同比增长近50%。


  2014年,公司与成都亚光电子股份有限公司和厦门中航国际投资集成电路产业发展股权投资基金合资成立厦门市三安光电集成电路公司,正式涉足半导体产业。


  2015年,三安光电与中科院植物所共同出资组建福建省中科生物股份有限公司,布局植物工厂。


  2015年,三安光电与华芯投资、国开行厦门分行、三安集团签订《关于投资发展集成电路产业之战略合作协议》。


  2016年,与GCS协议成立厦门三安环宇集成电路,随着业务展开将有利于公司在射频通讯和光通讯元件技术水平和专利平台的构筑得到迅速提升,加快集成电路业务的发展历程。(2016年3月,公司全资子公司厦门市三安集成电路有限公司曾试图收购GCS,并签订《合并协议计划》,而后由于未能通过美国外国投资委员会审批,最终终止。)


  2017年,三安在互动平台上明确表示:microLED公司已出样品。


  投资逻辑


  满产,订单多,市场占比提升


  LED照明产业经过近几年的高速增长,行业整体增速稳定,产业集中度在不断提升,并且速度有加剧的趋势。目前三安MOCVD约360台,有望两年内超过台湾晶电,三安光电目前全球市占率约12%,公司表示未来将以30%为目标。


  公司原有设备已满产,产能完全释放;同时去年新增产能将于今年三季度逐步释放,公司将从今年8月开始以每个月10台MOCVD的速度投放新产能,下半年产能预计同比增长超过50%。


  全产业链布局


  公司除了大幅提升市场占比形成规模化优势外,还积极加强上游蓝宝石衬底、反应载气等芯片原材料自给能力,同时收购美国LuminusDevices公司布局下游LED照明。通过全产业链的垂直整合,进一步强化了成本管控、以及产能保障能力,在和其他LED芯片厂竞争时,可以享受更大的价格调整空间,毛利率优势明显。


  MicroLED+汽车照明高毛利应用潜力巨大


  相对于传统OLED,MicroLED高亮度、高对比度、广色域、低功耗、长寿命、小尺寸等优势,使其在相对于传统照明设备的,LED高亮度、高可控、低成本等优势,使其未来可以成为与OLED显示技术相抗衡的新技术增长点,公司的积极布局在未来有着极大的想象空间。


  相对于传统照明设备的,LED高亮度、高可控、低成本等优势,使其在汽车照明领域渗透率逐渐提升,全资子公司瑞安光电和几大自主汽车品牌均有合作(今年已通过几大车企认证),营收由2015年的2.6亿提升至2016年的5.1亿,增长迅速,未来汽车前装照明市场潜力巨大。


  化合物半导体生产线落地,全面受益5G射频芯片


  公司生产的化合物半导体芯片目前已向国内部分客户送样认证,部分产品认证通过。作为5G时代射频PA的主要制造材料,砷化镓功率放大器在高端市场的占比约为85%,随着4G高端机型的渗透率提升以及5G的落地,公司作为国内化合物半导体的先行者,将填补国产射频芯片空白,优先占据国产PA市场并全面受益5G。


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